剛剛引入中國平安的碧桂園，又開始了打新錢的計劃。4月9日，碧桂園公告稱，現階段正考慮由其中一間中國附屬公司于中國發行境內公司債券，但尚未確定詳盡條款。

　　在此一周前，碧桂園宣布中國平安以62.95億港元收購其9.9%股份一事。其后，碧桂園戰略發展部相關負責人對外否認因資金緊張而引入合作伙伴，并指集團可動用現金可以覆蓋1.8倍的短期債務，集團并沒有迫切的融資需求。

　　碧桂園2014年度業績報告也顯示，截至2014年底，其可動用現金約272.1億元，凈借貸比率同比2013年下降7.6個百分點至59.7%。從私募、公募到供股融資、銀團貸款，過去一年中碧桂園財務在吳建斌治下動作頻頻，幾乎是馬不停蹄地在嘗試各種融資工具。

　　這一次，作為香港上市公司，而又看似不缺錢的碧桂園將融資目光從境外轉向境內，開始考慮境內公司債。有分析人士向觀點地產新媒體指出，碧桂園此舉恰逢國內放松地產融資階段，其現有資金雖不短缺，但公司債的發行有利于降低融資成本及今明兩年達295.7億元到期債務的長短結構調整。

　　境內債市窗口期

　　自去年中以來，房地產企業國內融資正在掀起一波高潮。2014年7月，新城控股旗下江蘇新城完成發行20億元公司債，開啟了2009年來房企發行且募集資金不用于保障房的公司債閘門，隨后福星股份、北辰實業等公司緊跟其后試水。

　　2014年9月初，在監管層的允許下上市房企獲準可以在銀行間市場發行中期票據，隨后包括金融街、金隅股份、招商地產、華夏幸福、保利地產等一批房企先后作出申請。而珠江實業、廈門建發等企業則選擇超短融籌資。

　　公司債、中票、短融，去年以來房企境內融資活躍。及至2015年開年，上市房企再融資迎來明確的放松信號。2015年1月16日，證監會表示，與國土資源部經協商決定調整工作機制，上市公司再融資、并購重組涉及房地產業務的，國土資源部不再進行事前審查。

　　國泰君安分析師指出，再融資和并購重組涉及房地產業務不再由國土部事前審查，意味著地產融資放松進入實質階段。僅僅截至1月20日，除去已完成發行的3支公司債，后續已公告、尚未實施的上市房企擬發債總規模高達1447.7億元。

　　盡管此前發行公司債的房企主體主要為A股上市公司，但作為香港上市公司的碧桂園當下顯然也看到了境內債市的渠道機會。

　　按照1月16日證監會正式發布的《公司債券發行與交易管理辦法》，公司債發行主體范圍從原來限于境內證券交易所上市公司、發行境外上市外資股的境內股份有限公司、證券公司擴大至所有公司制法人。

　　翻閱資料可知，此前曾經成功發行境內公司債的香港上市房企包括富力地產、首創置業，但這兩者均為在香港上市的H股，此次碧桂園可謂正乘上公司債放松的東風。

　　有分析人士認為，碧桂園凈負債率及手上現金狀況表現都不錯，境內發債的吸引力應該在于降低融資成本與調整長短債務結構，而前者正是碧桂園CFO吳建斌在公開場合一再強調的重點。

　　融資成本與財務結構調整

　　自CFO吳建斌去年4月宣布上任后，碧桂園的融資動作頗有大刀闊斧調整之風。從2014年5月2.5億美元私募及5.5億美元公募融資，到8月凈籌31億港元的供股融資，再到12月45億港元銀團貸款以及今年2月9億美元長期票據，碧桂園先后嘗試了不同的融資工具，而重要目的就是替換舊債與降低融資成本。

　　此前吳建斌曾在碧桂園業績會中強調，對控制負債，碧桂園堅持的原則是穩健，“負債水平上限是70%，這是對市場的承諾。”其亦曾透露，在集團的戰略層面上，計劃是在未來兩年內將公司的融資成本減半，將此前大于8%的融資利息降低至4%-5%。

　　不難看出，這位前中海系高管正在多管齊下調整碧桂園的財務結構。截至2014年12月31日，碧桂園可動用現金約272.1億元，占總資產的約10.2%，凈借貸比率為59.7%，相比2013年同期的67.3%降低7.6個百分點。

　　但值得注意的是，盡管現金狀況可以覆蓋一年短債，但實際上碧桂園三年內到期的債務占比達59.96%。其中2015年到期債務為149.3億元，2016年為146.4億元，2017年為70.62億元，其中77.98%為境內貸款。

　　盡管碧桂園目前對境內公司債仍處于考慮階段，但有分析認為，公司債融資成本較低，且有利于企業鎖定長期資金，調整長短期債務結構。

　　觀點地產新媒體了解，此前已經發行公司債的上市房企中，北辰實業25億元五年期與七年期的債券票面利率為4.80%及5.20%，上實發展3月23日確定的20億元七年期公司債票面利率為4.92%。

　　在2009年及2014年都曾發行公司債的富力地產身上也可以看到境外上市房企發行公司債的做法。2009年富力地產發行5年期55億元公司債，彼時票面年利率僅約6%，隨后于去年再次提出發行65億元5-10年境的內公司債券，用于償還銀行貸款及補充公司營運資金。

　　但機會與風險總會并存，債市窗口期也并非完全就是風口。蜂擁而上的債券融資在房地產行業整體行情降溫之時極有可能遭受冷遇，在行業長周期不確定性的擔憂之下，對中長期債券的需求同樣有著退潮風險。

　　（海西地產網 張喵喵輯）